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¿Cómo contribuyó el patrón oro a la Gran Depresión?

¿Cómo contribuyó el patrón oro a la Gran Depresión?

Las causas de la Gran Depresión fueron numerosas, y después del colapso de la bolsa de valores de 1929, una serie de factores complejos ayudaron a crear las condiciones necesarias para la recesión económica más larga y profunda de la historia moderna. La decisión del presidente Franklin D. Roosevelt de sacar a Estados Unidos del patrón oro puede haber ayudado a aliviar los peores efectos de la Depresión.

¿Cuál es el patrón oro?

El patrón oro es un sistema monetario en el que la moneda de una nación está vinculada al valor del oro. En un sistema de patrón oro, una determinada cantidad de papel moneda se puede convertir en una cantidad fija de oro. Los países que siguen el patrón oro no pueden aumentar la cantidad de papel moneda en circulación sin aumentar también sus reservas de oro.

Desde finales de la década de 1800 hasta la de 1930, la mayoría de los países del mundo, incluido Estados Unidos, se adhirieron a un patrón oro internacional. (Muchos países europeos abandonaron temporalmente el patrón oro durante la Primera Guerra Mundial para poder imprimir más dinero para financiar los esfuerzos bélicos).

Las quiebras bancarias llevaron a los ciudadanos comunes a acumular oro.

La economía de EE. UU. Experimentó un auge durante la primera parte de la década de 1920, los locos años veinte, con industrias como la construcción y los automóviles que impulsaron la recuperación de la posguerra. En un esfuerzo por combatir la inflación, la Reserva Federal elevó las tasas de interés en 1928.

Pero los países europeos que habían pedido dinero prestado a los Estados Unidos durante la Primera Guerra Mundial tuvieron problemas para pagar sus deudas. Como resultado, la demanda de exportaciones estadounidenses se desaceleró.

Una economía en desaceleración combinada con el colapso de la bolsa de valores de 1929 y una posterior ola de quiebras bancarias en 1930 y 1931 llevaron a niveles devastadores de deflación. Pronto, el público asustado comenzó a acumular oro.

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Los países europeos comenzaron a abandonar el patrón oro

Estados Unidos y otros países con el patrón oro no pudieron aumentar su oferta monetaria para estimular la economía. Gran Bretaña se convirtió en la primera en abandonar el patrón oro en 1931. Pronto le siguieron otros países.

Pero Estados Unidos no abandonó el oro durante otros dos años, lo que agravó el dolor de la Gran Depresión.

La Ley de Reserva de Oro aumentó las reservas de oro del gobierno

En 1933, el presidente Roosevelt sacó a los Estados Unidos del patrón oro cuando firmó la Ley de Reserva de Oro en 1934. Este proyecto de ley hizo ilegal que el público poseyera la mayoría de las formas de oro.

Las personas debían cambiar sus monedas de oro, lingotes de oro y certificados de oro por papel moneda a un precio fijo de 20,67 dólares la onza.

El abandono del patrón oro ayudó a que la economía creciera

Este intercambio de oro por papel moneda permitió a Estados Unidos aumentar la cantidad de reservas de oro en el Depósito de lingotes de Estados Unidos en Fort Knox. El gobierno elevó el precio del oro a 35 dólares la onza, lo que permitió a la Reserva Federal aumentar la oferta monetaria.

La economía comenzó a crecer lentamente de nuevo, pero Estados Unidos necesitaría la mayor parte de la década de 1930 para recuperarse por completo de las profundidades de la Gran Depresión.

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¿Fue el patrón oro la causa de la Gran Depresión?

Siempre que hablo del patrón oro, generalmente hay alguien que se pone de pie y dice "¿qué pasa con la Gran Depresión?" - como si fuera algún tipo de comentario que triunfa sobre todas las posibles respuestas.

La Gran Depresión fue, sin duda, el período de tiempo en que la sabiduría convencional migró de un punto de vista clásico, enfatizando el dinero que es estable en valor, a un punto de vista mercantilista, enfatizando el dinero que puede ser manipulado para causar efectos económicos a corto plazo.

El principal problema económico que querían abordar era el desempleo. Entonces, buscaron una forma de lidiar con el desempleo a través de la manipulación de la moneda. Parece un poco tonto cuando lo pones en esos términos, ¿no?

Creo que es importante reconocer que esto fue una especie de marea política. Los gobiernos de todo el mundo ya habían adoptado plenamente la devaluación de la moneda cuando el libro de Keynes La teoría general del empleo, el interés y el dinero salió en 1936. El título por sí solo te dice de dónde pretende Keynes conseguir su empleo, lo cual es bueno porque el libro en sí es básicamente ilegible.

En realidad, los gobiernos ya se habían cansado bastante del juego de la devaluación de “empobrecer a tu vecino” en 1934, y se abstuvieron de hacer más desarrollos allí. Estados Unidos mantuvo el valor del dólar en $ 35 / oz. de oro desde 1934 hasta 1971.

La gente en ese momento, en su mayor parte, no tenía la idea de que el sistema del patrón oro causó la Gran Depresión. Solo querían poder devaluar sus monedas, y el sistema del patrón oro lo impidió.

La noción de que el patrón oro (o de todos modos, las condiciones monetarias de la época) fue la causa de la Gran Depresión realmente surgió en la década de 1960. Lo veo principalmente como un golpe a la Reserva Federal. La Reserva Federal ha sido impopular entre los tipos libertarios desde que fue fundada en 1913. Entonces, si no le gusta la Reserva Federal, entonces échele la culpa de la Gran Depresión. No estoy seguro de que haya mucho más que eso.

La Fed realmente hizo su trabajo de servir como "prestamista de última instancia", como se entendió la frase en ese momento. Esto se evidencia por las bajas y estables tasas de interés de los préstamos interbancarios a corto plazo durante todo el período. Esto es exactamente para lo que se creó la Fed, y lo hizo.

Observé el período 1914-1930 con considerable detalle en el pasado y no encontré nada de gran importancia. Las monedas estaban vinculadas al oro. Por lo tanto, la única forma de que un patrón oro haya causado un evento de este tipo hubiera sido que el valor del oro cambiara repentinamente y en un grado muy grande, algo que históricamente no tiene precedentes, y que este cambio pasara desapercibido para la gente en el tiempo.

¿Y qué supuestamente causó este dramático cambio de valor? Algunas personas han intentado culpar a Francia, lo que me parece bastante ridículo si miras los datos históricos. Francia no hizo nada de gran importancia. (Una cosa que he notado es que casi nadie mira los datos, aunque están disponibles gratis en línea en la base de datos FRASER de la Fed de St. Louis).

Sabemos algunas cosas sobre la Gran Depresión. Sabemos que hubo una dramática guerra comercial mundial, en represalia por el Arancel Smoot-Hawley de EE. UU., Que elevó los aranceles sobre más de 20.000 productos. Smoot-Hawley impuso un arancel del 60% a 3.200 artículos, muchos de los cuales ni siquiera se fabricaron en Estados Unidos. Esto por sí solo fue suficiente para provocar una recesión mundial.

A medida que los ingresos fiscales de los gobiernos se tambalearon en la recesión inicial y aumentaron las demandas de servicios de bienestar y el gasto en obras públicas, se implementaron aumentos de impuestos internos muy importantes en todo el mundo de acuerdo con la sabiduría convencional conservadora de la época, especialmente en Gran Bretaña, Alemania y los EE. UU. (Francia y especialmente Japón fueron mucho menos agresivos aquí).

En los Estados Unidos, el gran aumento de impuestos tuvo lugar en 1932. La tasa impositiva máxima sobre la renta aumentó del 25% al ​​63%, y se impuso una explosión de impuestos especiales (de hecho, un impuesto nacional sobre las ventas). En Gran Bretaña y Alemania, esto tuvo lugar en 1930-33. ¿Suena esto a la "austeridad" de hoy, como está experimentando Europa, pero multiplicada varias veces? Al igual que hoy, tampoco funcionó.

En medio de esto, con la explosión del desempleo (por mucho que se haya disparado en Grecia y España en respuesta a la “austeridad” recientemente), los gobiernos comenzaron a devaluar sus monedas como una opción de último recurso. Esto sucedió como una especie de accidente en Alemania en 1931, en medio del pánico bancario. Gran Bretaña siguió con una devaluación intencional en septiembre de 1931 y Japón en diciembre de 1931. Estados Unidos siguió en 1933 y Francia en 1936.

El efecto de estas devaluaciones fue tal como se puede imaginar. La industria se volvió más “competitiva” y las deudas se volvieron más fáciles de pagar porque se podían pagar en una moneda devaluada. Las economías de los devaluadores parecieron mejorar un poco y el desempleo disminuyó.

¿Qué pasa con los países que no se devaluaron, como Estados Unidos y Francia? Estaban en peor situación debido a la “ventaja competitiva” artificial de la que disfrutaban los devaluadores. Ahora sus propias industrias se volvieron artificialmente "no competitivas", mientras que las importaciones baratas las inundaron. Por eso se le llamó “mendigar a tu vecino”, porque cualquier ventaja obtenida fue a costa del deterioro económico en los países que no devaluaron.

En realidad, los devaluadores no estaban tan bien, porque, por supuesto, la "ventaja competitiva" finalmente se produjo porque los salarios se habían devaluado y los tenedores de bonos sufrieron lo que equivalía a un incumplimiento parcial. No puede devaluarse a la prosperidad, ni entonces ni ahora, razón por la cual este juego de devaluación pronto se abandonó. Toda esta devaluación de la moneda introdujo una nueva capa de caos financiero e inciertamente en un panorama ya bastante sombrío. Habiendo aprendido, para su satisfacción, cuánto (y qué poco) se puede lograr realmente con solo manipular la unidad de cuenta, el mundo pronto volvió a establecerse en el sistema del patrón oro, que se formalizó en 1944 como el Acuerdo de Bretton Woods.

Durante el resto de la década, la mayoría de los gobiernos oscilaron entre el "estímulo" (desperdiciar una gran cantidad de dinero del gobierno y generar grandes déficits) y la "austeridad" (aumentar los impuestos), con resultados muy parecidos a los de Europa o Japón en la actualidad, con la misma estrategia.

Y eso, en resumen, fue la Gran Depresión. ¿Qué tenía que ver con el sistema del patrón oro? El propósito de un sistema de patrón oro, entonces como ahora, era producir una moneda de valor estable. Creo que lo hizo correctamente, tal como lo ha hecho durante siglos.

Los gobiernos provocaron una recesión debido a sus guerras arancelarias. Luego, agravaron el problema con la "austeridad" y el "estímulo" (gasto deficitario y aumentos de impuestos). Luego, agravaron aún más el problema con el caos cambiario, aunque esto pareció ayudar a corto plazo.

Por supuesto que lo hizo. Es por eso que los gobiernos han estado jugando con la devaluación de la moneda durante más de dos mil años. ¿Crees que es porque es políticamente desagradable?

Digo que la respuesta adecuada a la Gran Depresión no fue la devaluación de la moneda. Se trataba de abordar los problemas directamente. Deshacer las guerras arancelarias, como intentó valientemente el secretario de Estado de Roosevelt, Cordell Hull. No aumente los impuestos, eso solo empeora las cosas. Gaste en programas de asistencia social para aliviar la angustia, pero no gaste grandes cantidades de dinero de los contribuyentes con la esperanza de algún "efecto multiplicador" que nunca parece tener éxito.

Incluso podría reducir los impuestos, o mejor aún, tener una reforma fiscal integral como el plan de impuesto único que implementó Rusia, en las profundidades del desastre en 2000.

La recesión de 1921 se cita a menudo como un ejemplo de lo que puede suceder si "no hace nada" y deja que la economía se recupere. La recesión fue casi tan intensa como las etapas iniciales de la Gran Depresión, pero la recuperación fue rápida y el resto de la década de 1920 fueron años de auge, especialmente en Estados Unidos.

Pero el gobierno de Estados Unidos no "hizo nada" en 1921. El republicano Warren Harding ganó las elecciones presidenciales en 1920, reemplazando al demócrata Woodrow Wilson. Harding prometió reducir drásticamente las tasas del impuesto sobre la renta, y lo hizo. La tasa impositiva máxima sobre la renta cayó del 73% en 1920 al 46% en 1924, y se redujeron los impuestos corporativos adicionales. Calvin Coolidge prometió reducir aún más las tasas del impuesto sobre la renta en las elecciones de 1924, con la tasa máxima cayendo al 25%. Ganó y cumplió su promesa inmediatamente después.

Supuestamente, los keynesianos son grandes estudiantes de la Gran Depresión. ¿Qué están haciendo hoy? En Europa, es "estímulo" y gasto público inflado, "austeridad" e impuestos más altos y, tras el predecible fracaso de este enfoque, varios llamamientos a países individuales como Grecia o España para que se retiren del euro y devalúen. Esto es exactamente lo que hicieron los gobiernos durante la Gran Depresión, y hoy está teniendo resultados similares. Nadie aprende nada.


¿Cómo contribuyó el patrón oro a la Gran Depresión? - HISTORIA

Me complace poder presentar la conferencia H. Parker Willis sobre política económica aquí en Washington and Lee University. Como sabrá, Willis fue una figura importante en la historia temprana de mi empleador actual, el Sistema de la Reserva Federal. Mientras era profesor en Washington and Lee, Willis asesoró al senador Carter Glass de Virginia, uno de los legisladores clave involucrados en la fundación de la Reserva Federal. Willis también sirvió en la Comisión Monetaria Nacional, que recomendó la creación de la Reserva Federal, y se convirtió en el director de investigación de la Reserva Federal de 1918 a 1922. En la Reserva Federal, Willis impulsó el desarrollo de nuevos y mejores estadísticas económicas, frente a la resistencia de quienes opinaron que demasiados hechos sólo confunden el tema. Willis también fue el primer editor de la Boletín de la Reserva Federal, la publicación oficial de la Fed, que tanto en la época de Willis como en la actualidad proporciona una gran cantidad de estadísticas económicas. Como ilustración de la atmósfera intelectual en Washington en el momento en que se desempeñó, Willis informó que cuando la primera copia de la Boletín fue presentado al Secretario de Hacienda, el estimado Secretario respondió: "Este Gobierno no va a entrar en el negocio de los periódicos".

Al igual que Parker Willis, yo mismo fui profesor antes de llegar a la Junta de la Reserva Federal. Un tema de particular interés para mí como investigador fue el desempeño de la Reserva Federal en sus primeros días, particularmente el papel que jugó el joven banco central de Estados Unidos en la Gran Depresión de la década de 1930. 1 En honor a la importante contribución de Willis al diseño y creación de la Reserva Federal, hablaré hoy sobre el papel de la Reserva Federal y de los factores monetarios en general en el origen y propagación de la Gran Depresión. Permítanme ofrecer dos advertencias antes de comenzar: primero, como mencioné, H. Parker Willis renunció a la Reserva Federal en 1922, para ocupar un puesto en la Universidad de Columbia, por lo que no está implicado en ninguno de los errores que cometió la Reserva Federal en finales de la década de 1920 y principios de la de 1930. En segundo lugar, las opiniones que expresaré hoy son mías y no son necesariamente las de mis colegas del Sistema de la Reserva Federal.

El número de personas con memoria personal de la Gran Depresión se está reduciendo rápidamente con los años, y para la mayoría de nosotros, la Depresión se transmite mediante imágenes granuladas en blanco y negro de hombres con sombreros y abrigos largos en filas de pan. Sin embargo, aunque la Depresión fue hace mucho tiempo (octubre de este año marcará el septuagésimo quinto aniversario de la famosa caída de la bolsa de valores de 1929), su influencia sigue estando muy presente. En particular, la experiencia de la Depresión ayudó a forjar un consenso de que el gobierno tiene la importante responsabilidad de tratar de estabilizar la economía y el sistema financiero, así como de ayudar a las personas afectadas por las recesiones económicas. En la década de 1930 se crearon docenas de nuestras agencias y programas gubernamentales más importantes, que van desde la seguridad social (para ayudar a los ancianos y discapacitados) hasta el seguro federal de depósitos (para eliminar el pánico bancario) y la Comisión de Bolsa y Valores (para regular las actividades financieras). cada uno un legado de la Depresión.

El impacto que la experiencia de la Depresión ha tenido en las opiniones sobre el papel del gobierno en la economía se comprende fácilmente cuando recordamos la magnitud de esa recesión económica. Durante la fase de mayor contracción de la Depresión, entre 1929 y 1933, la producción real en los Estados Unidos cayó casi un 30 por ciento. Durante el mismo período, según estudios retrospectivos, la tasa de desempleo aumentó de alrededor del 3 por ciento a casi el 25 por ciento, y muchos de los que tuvieron la suerte de tener un trabajo pudieron trabajar solo a tiempo parcial. A modo de comparación, entre 1973 y 1975, en lo que fue quizás la recesión estadounidense más severa de la era de la Segunda Guerra Mundial, la producción real cayó un 3,4 por ciento y la tasa de desempleo aumentó de alrededor del 4 por ciento a alrededor del 9 por ciento. Otras características del declive de 1929-33 incluyeron una fuerte deflación (los precios cayeron a una tasa de casi el 10 por ciento anual durante principios de la década de 1930), así como una caída del mercado de valores, quiebras bancarias generalizadas y una serie de incumplimientos y quiebras. por empresas y hogares. La economía mejoró después de la toma de posesión de Franklin D. Roosevelt en marzo de 1933, pero el desempleo se mantuvo en dos dígitos durante el resto de la década, y la recuperación total llegó solo con el advenimiento de la Segunda Guerra Mundial. Además, como comentaré más adelante, la Depresión fue de alcance internacional y afectó a la mayoría de los países del mundo, no solo a Estados Unidos.

¿Qué causó la depresión? Esta pregunta es difícil, pero responderla es importante si queremos extraer las lecciones correctas de la experiencia en materia de política económica. Resolver el rompecabezas de la Depresión también es crucial para el campo de la economía en sí mismo debido a la luz que la solución arrojaría sobre nuestra comprensión básica de cómo funciona la economía.

Durante los años de la Depresión y durante muchas décadas después, los economistas discreparon profundamente sobre las fuentes del colapso económico y financiero de la década de 1930. En contraste, durante los últimos veinte años aproximadamente, los historiadores económicos han llegado a un amplio consenso sobre las causas de la Depresión. Una ampliación del enfoque geográfico de la investigación sobre la depresión merece gran parte del mérito de este avance. Antes de la década de 1980, la investigación sobre las causas de la depresión había considerado principalmente la experiencia de los Estados Unidos. Esta atención al caso de EE. UU. Fue apropiada hasta cierto punto, ya que la economía de EE. UU. Era entonces, como lo es hoy, la mayor del mundo, la disminución de la producción y el empleo en los Estados Unidos durante la década de 1930 fue especialmente grave y muchos economistas han argumentado que, En gran medida, la Depresión mundial comenzó en los Estados Unidos y se extendió desde aquí a otros países (Romer, 1993). Sin embargo, de la misma manera que un investigador médico no puede inferir de manera confiable las causas de una enfermedad al estudiar a un paciente, diagnosticar las causas de la Depresión es más fácil cuando tenemos más pacientes (en este caso, más economías nacionales) para estudiar. Para explicar el consenso actual sobre las causas de la Depresión, primero describiré el debate tal como existía antes de 1980, y luego discutiré cómo el enfoque reciente en los aspectos internacionales de la Depresión y el análisis comparativo de las experiencias de diferentes países han ayudado a resolver ese debate.

Ya he mencionado la fuerte deflación del nivel de precios que se produjo durante la fase de contracción de la Depresión, con mucho el episodio de deflación más severo experimentado en los Estados Unidos antes o después. La deflación, como la inflación, tiende a estar estrechamente relacionada con los cambios en la oferta monetaria nacional, definida como la suma de la moneda y los depósitos bancarios pendientes, y tal fue el caso en la Depresión. Al igual que la producción y los precios reales, la oferta monetaria estadounidense cayó alrededor de un tercio entre 1929 y 1933, y aumentó en los años siguientes a medida que aumentaron la producción y los precios.

Si bien el hecho de que el dinero, los precios y la producción disminuyeron rápidamente en los primeros años de la Depresión es innegable, la interpretación de ese hecho ha sido objeto de mucha controversia. De hecho, históricamente, gran parte del debate sobre las causas de la Gran Depresión se ha centrado en el papel de los factores monetarios, incluida la política monetaria y otras influencias en la oferta monetaria nacional, como la condición del sistema bancario. Las vistas han cambiado con el tiempo. Durante la Depresión en sí, y en las décadas siguientes, la mayoría de los economistas argumentaron que los factores monetarios no fueron una causa importante de la Depresión. Por ejemplo, muchos observadores señalaron el hecho de que las tasas de interés nominales estuvieron cercanas a cero durante gran parte de la Depresión, y concluyeron que la política monetaria había sido lo más fácil posible pero que no había producido beneficios tangibles para la economía. El intento de utilizar la política monetaria para sacar a una economía de una profunda depresión a menudo se compara con "presionar una cuerda".

Durante las primeras décadas después de la Depresión, la mayoría de los economistas buscaron explicaciones en los desarrollos del lado real de la economía, más que en factores monetarios. Algunos argumentaron, por ejemplo, que la sobreinversión y la sobreconstrucción habían tenido lugar durante la exuberante década de 1920, lo que provocó un colapso cuando los rendimientos de esas inversiones resultaron ser menores de lo esperado. Otra teoría que alguna vez fue popular fue que un problema crónico de "subconsumo" - la incapacidad de los hogares para comprar suficientes bienes y servicios para utilizar la capacidad productiva de la economía - había precipitado la recesión.

Sin embargo, en 1963, Milton Friedman y Anna J. Schwartz transformaron el debate sobre la Gran Depresión. Ese año vio la publicación de su libro ahora clásico, Una historia monetaria de los Estados Unidos, 1867-1960. los Historia monetaria, el nombre por el cual el libro es reconocido instantáneamente por cualquier macroeconomista, examinó con gran detalle la relación entre los cambios en el stock de dinero nacional, ya sea determinado por una política consciente o por fuerzas más impersonales, como los cambios en el sistema bancario, y los cambios. en renta nacional y precios. El objetivo más amplio del libro era comprender cómo las fuerzas monetarias habían influido en la economía estadounidense durante casi un siglo. Sin embargo, en el proceso de perseguir este objetivo general, Friedman y Schwartz ofrecieron nuevas pruebas y argumentos importantes sobre el papel de los factores monetarios en la Gran Depresión. En contradicción con la visión predominante de la época, que el dinero y la política monetaria jugaron a lo sumo un papel puramente pasivo en la Depresión, Friedman y Schwartz argumentaron que "la contracción [económica] es de hecho un trágico testimonio de la importancia de las fuerzas monetarias". (Friedman y Schwartz, 1963, p. 300).

Para respaldar su opinión de que las fuerzas monetarias causaron la Gran Depresión, Friedman y Schwartz revisaron el registro histórico e identificaron una serie de errores, tanto de comisión como de omisión, cometidos por la Reserva Federal a fines de la década de 1920 y principios de la de 1930. Según Friedman y Schwartz, cada uno de estos errores de política condujo a un endurecimiento indeseable de la política monetaria, reflejado en fuertes caídas en la oferta monetaria. Basándose en su evidencia histórica sobre los efectos del dinero en la economía, Friedman y Schwartz argumentaron que las disminuciones en el stock de dinero generadas por las acciones de la Fed, o inacciones, podrían explicar las caídas en los precios y la producción que ocurrieron posteriormente. 2

Friedman y Schwartz enfatizaron al menos cuatro errores importantes de los responsables de la política monetaria de Estados Unidos. El primer error grave de la Fed, en su opinión, fue el endurecimiento de la política monetaria que comenzó en la primavera de 1928 y continuó hasta la caída del mercado de valores de octubre de 1929 (ver Hamilton, 1987, o Bernanke, 2002a, para una discusión más detallada). Este endurecimiento de la política monetaria en 1928 no parecía particularmente justificado por el entorno macroeconómico: la economía apenas estaba saliendo de una recesión, los precios de las materias primas estaban cayendo bruscamente y había pocos indicios de inflación. Entonces, ¿por qué la Reserva Federal elevó las tasas de interés en 1928? La razón principal fue la preocupación constante de la Fed por la especulación en Wall Street. Los responsables de la formulación de políticas de la Fed trazaron una clara distinción entre usos del crédito "productivos" (es decir, buenos) y "especulativos" (malos), y les preocupaba que los préstamos bancarios a corredores e inversores estuvieran alimentando una ola especulativa en el mercado de valores. Cuando los intentos de la Fed de persuadir a los bancos de que no prestaran con fines especulativos resultaron ineficaces, los funcionarios de la Fed decidieron disuadir los préstamos directamente elevando la tasa de interés de política.

La caída del mercado de octubre de 1929 demostró, si alguien lo dudaba, que un esfuerzo concertado de la Fed puede hacer bajar los precios de las acciones. Pero el costo de esta "victoria" fue muy alto. Según Friedman y Schwartz, las políticas monetarias restrictivas de la Fed llevaron al inicio de una recesión en agosto de 1929, según el funcionario que data de la Oficina Nacional de Investigación Económica. La desaceleración de la actividad económica, junto con las altas tasas de interés, fue con toda probabilidad la fuente más importante de la caída del mercado de valores que siguió en octubre. En otras palabras, la caída del mercado, en lugar de ser la causa de la Depresión, como dice la leyenda popular, fue en gran parte el resultado de una desaceleración económica y las políticas monetarias inapropiadas que la precedieron. Por supuesto, la caída del mercado de valores solo empeoró la situación económica, dañando la confianza de los consumidores y las empresas y contribuyendo a una recesión aún más profunda en 1930.

La segunda acción de política monetaria identificada por Friedman y Schwartz ocurrió en septiembre y octubre de 1931. En ese momento, como discutiré con más detalle más adelante, Estados Unidos y la gran mayoría de las otras naciones estaban en el patrón oro, un sistema en el cual el valor de cada moneda se expresa en términos de onzas de oro. Bajo el patrón oro, los bancos centrales estaban dispuestos a mantener los valores fijos de sus monedas ofreciendo intercambiar oro por dinero al tipo de cambio legalmente determinado.

El hecho de que, según el patrón oro, el valor de cada moneda se fijara en términos de oro implicaba que el tipo de cambio entre dos monedas cualesquiera dentro del sistema del patrón oro también se fijaba. Al igual que con cualquier sistema de tipos de cambio fijos, el patrón oro estaba sujeto a ataques especulativos si los inversores dudaban de la capacidad de un país para mantener el valor de su moneda en la paridad legalmente especificada. En septiembre de 1931, tras un período de agitación financiera en Europa que generó preocupación por las inversiones británicas en el continente, los especuladores atacaron la libra esterlina, presentando libras al Banco de Inglaterra y exigiendo oro a cambio. Frente a las fuertes demandas de oro de los especuladores y una pérdida generalizada de confianza en la libra, el Banco de Inglaterra agotó rápidamente sus reservas de oro. Incapaz de seguir sosteniendo la libra a su valor oficial, Gran Bretaña se vio obligada a abandonar el patrón oro, permitiendo que la libra flotara libremente, su valor determinado por las fuerzas del mercado.

Con el colapso de la libra esterlina, los especuladores volvieron su atención al dólar estadounidense, que (dadas las dificultades económicas que Estados Unidos estaba experimentando en el otoño de 1931) parecía para muchos la próxima moneda en la línea de la devaluación. Los bancos centrales, así como los inversores privados, convirtieron una cantidad sustancial de activos en dólares en oro en septiembre y octubre de 1931, reduciendo las reservas de oro de la Reserva Federal. El ataque especulativo contra el dólar también ayudó a crear pánico en el sistema bancario estadounidense. Por temor a la inminente devaluación del dólar, muchos depositantes nacionales y extranjeros retiraron sus fondos de los bancos estadounidenses para convertirlos en oro u otros activos. El empeoramiento de la situación económica también hizo que los depositantes desconfiaran cada vez más de los bancos como lugar para guardar sus ahorros. Durante este período, el seguro de depósitos era prácticamente inexistente, por lo que la quiebra de un banco podía hacer que los depositantes perdieran todos o la mayoría de sus ahorros. Por lo tanto, los depositantes que temían que un banco pudiera quebrar se apresuraron a retirar sus fondos. Los pánicos bancarios, si son lo suficientemente severos, podrían convertirse en profecías que se confirman a sí mismas. Durante la década de 1930, miles de bancos estadounidenses experimentaron corridas de depositantes y posteriormente quebraron.

La práctica de banca central establecida desde hace mucho tiempo requería que la Fed respondiera tanto al ataque especulativo contra el dólar como a los pánicos bancarios nacionales. Sin embargo, la Fed decidió ignorar la difícil situación del sistema bancario y concentrarse solo en detener la pérdida de reservas de oro para proteger el dólar. Para estabilizar el dólar, la Fed volvió a subir las tasas de interés de forma pronunciada, en la opinión de que los especuladores de divisas estarían menos dispuestos a liquidar los activos en dólares si pudieran obtener una tasa de rendimiento más alta sobre ellos. La estrategia de la Fed funcionó, ya que el ataque al dólar disminuyó y el compromiso de Estados Unidos con el patrón oro se defendió con éxito, al menos por el momento. Sin embargo, una vez más, la Fed había optado por endurecer la política monetaria a pesar del hecho de que las condiciones macroeconómicas, incluida una caída acelerada de la producción, los precios y la oferta monetaria, parecían exigir una política monetaria relajada.

La tercera acción de política destacada por Friedman y Schwartz ocurrió en 1932. En la primavera de ese año, la Depresión estaba muy avanzada y el Congreso comenzó a ejercer una presión considerable sobre la Reserva Federal para flexibilizar la política monetaria. La Junta se mostró bastante reacia a cumplir, pero en respuesta a la presión constante, la Junta llevó a cabo operaciones de mercado abierto entre abril y junio de 1932 diseñadas para aumentar la oferta monetaria nacional y, por lo tanto, facilitar la política. Estas acciones de política redujeron las tasas de interés de los bonos del gobierno y la deuda corporativa y parecieron detener la caída de los precios y la actividad económica. Sin embargo, los funcionarios de la Fed se mantuvieron ambivalentes sobre su política de expansión monetaria. Algunos vieron la Depresión como la purga necesaria de los excesos financieros acumulados durante la década de 1920 desde este punto de vista, la desaceleración del colapso económico al flexibilizar la política monetaria solo retrasó el ajuste inevitable. Otros funcionarios, observando entre otros indicadores el bajísimo nivel de las tasas de interés nominales, concluyeron que la política monetaria ya era bastante fácil y que no se debería hacer más. Estos políticos no parecieron darse cuenta de que, aunque las tasas de interés nominales eran muy bajas, la deflación en curso significaba que el costo real de los préstamos era muy alto porque los préstamos tendrían que ser reembolsados ​​en dólares de mucho mayor valor (Meltzer, 2003). . Por tanto, la política monetaria no fue nada fácil, a pesar del bajísimo nivel de las tasas de interés nominales. En cualquier caso, los funcionarios de la Fed se convencieron a sí mismos de que la política relajada defendida por el Congreso no era apropiada, por lo que cuando el Congreso levantó la sesión en julio de 1932, la Fed revirtió la política. Para la última parte del año, la economía había sufrido una recaída espectacular.

El cuarto y último error de política enfatizado por Friedman y Schwartz fue el continuo descuido de la Fed de los problemas en el sector bancario de EE. UU. Como ya he descrito, el sector bancario enfrentó una enorme presión a principios de la década de 1930. A medida que aumentaban los temores de los depositantes sobre la salud de los bancos, las corridas bancarias se volvieron cada vez más comunes. Una serie de pánicos bancarios se extendió por todo el país, a menudo afectando a todos los bancos de una ciudad importante o incluso a toda una región del país. Entre diciembre de 1930 y marzo de 1933, cuando el presidente Roosevelt declaró un "feriado bancario" que cerró todo el sistema bancario estadounidense, aproximadamente la mitad de los bancos estadounidenses cerraron o se fusionaron con otros bancos. Los bancos sobrevivientes, en lugar de expandir sus depósitos y préstamos para reemplazar los de los bancos perdidos por el pánico, se redujeron drásticamente.

La crisis bancaria tuvo efectos muy perjudiciales en la economía en general. Friedman y Schwartz enfatizaron los efectos de las quiebras bancarias en la oferta monetaria. Debido a que los depósitos bancarios son una forma de dinero, el cierre de muchos bancos exacerbó en gran medida la disminución de la oferta monetaria. Además, por miedo a dejar sus fondos en los bancos, la gente atesoraba efectivo, por ejemplo, enterrando sus ahorros en latas de café en el patio trasero. El acaparamiento eliminó efectivamente el dinero de la circulación, lo que se sumó a las presiones deflacionarias. Además, como enfaticé en mis primeras investigaciones (Bernanke, 1983), el virtual cierre del sistema bancario estadounidense también privó a la economía de una importante fuente de crédito y otros servicios que normalmente brindan los bancos.

La Reserva Federal tenía el poder al menos de mejorar los problemas de los bancos. Por ejemplo, la Fed podría haber sido más agresiva al prestar dinero en efectivo a los bancos (tomando sus préstamos y otras inversiones como garantía), o simplemente podría haber puesto más efectivo en circulación. Cualquiera de las dos acciones hubiera facilitado a los bancos la obtención del efectivo necesario para pagar a los depositantes, lo que podría haber detenido las corridas bancarias antes de que resultaran en cierres y quiebras bancarias. De hecho, un elemento central de la misión original de la Reserva Federal había sido proporcionar este tipo de asistencia al sistema bancario. El fracaso de la Fed para cumplir con su misión fue, nuevamente, en gran parte el resultado de las teorías económicas sostenidas por los líderes de la Reserva Federal. Muchos funcionarios de la Fed parecían suscribir la infame tesis "liquidacionista" del secretario del Tesoro Andrew Mellon, quien argumentó que eliminar a los bancos "débiles" era un requisito previo duro pero necesario para la recuperación del sistema bancario. Además, la mayoría de los bancos en quiebra eran relativamente pequeños y no eran miembros del Sistema de la Reserva Federal, por lo que su destino era menos interesante para las autoridades. Al final, los funcionarios de la Fed decidieron no intervenir en la crisis bancaria, contribuyendo una vez más a la abrupta caída de la oferta monetaria.

Friedman y Schwartz también discuten otros episodios y acciones de política, como el endurecimiento equivocado de la política de la Reserva Federal en 1937-38, que contribuyó a una nueva recesión en esos años. Sin embargo, los cuatro episodios que he descrito capturan la esencia del argumento de Friedman y Schwartz de que, por diversas razones, la política monetaria era innecesariamente estricta, tanto antes de que comenzara la Depresión como durante su fase descendente más dramática. Como mencioné, Friedman y Schwartz habían presentado evidencia de otros períodos históricos que sugerían que las políticas monetarias contractivas pueden conducir a la caída de los precios y la producción. Friedman y Schwartz concluyeron, por lo tanto, que habían encontrado la prueba irrefutable, evidencia de que gran parte de la gravedad de la Gran Depresión podría atribuirse a las fuerzas monetarias.

Los argumentos de Friedman y Schwartz fueron muy influyentes pero no universalmente aceptados. Durante varias décadas después de la Historia monetaria se publicó, se generó un debate sobre la importancia de los factores monetarios en la Depresión. Los opositores hicieron varias objeciones a la tesis de Friedman y Schwartz que vale la pena destacar aquí.

En primer lugar, los críticos se preguntaron si el endurecimiento de la política monetaria durante 1928 y 1929, aunque quizás mal aconsejado, fue lo suficientemente grande como para haber tenido consecuencias tan calamitosas. 3 Si el endurecimiento de la política monetaria antes de la caída de la bolsa de valores no fue suficiente para explicar la violencia de la recesión económica, es posible que también deban considerarse otros factores, posiblemente no monetarios.

Una segunda pregunta es si la gran disminución de la oferta monetaria observada durante la década de 1930 fue principalmente una causa o un efecto de la caída de la producción y los precios. Como hemos visto, Friedman y Schwartz argumentaron que la disminución de la oferta monetaria fue causal. Supongamos, sin embargo, por el bien del argumento, que la Depresión fue el resultado principalmente de factores no monetarios, como el gasto excesivo y la inversión excesiva durante la década de 1920. A medida que disminuyen los ingresos y los gastos, las personas necesitan menos dinero para realizar las transacciones diarias. En este escenario, señalaron los críticos, la Fed estaría justificada al permitir que la oferta monetaria cayera, porque solo estaría acomodando una disminución en la cantidad de dinero que la gente quiere tener. La disminución de la oferta monetaria en este caso sería una respuesta, no una causa, de la disminución de la producción y los precios. En pocas palabras, sabemos que tanto la economía como el stock de dinero se contrajeron rápidamente a principios de la década de 1930, pero ¿el perro monetario estaba moviendo la cola económica o viceversa?

El enfoque de Friedman y Schwartz en la experiencia estadounidense (por diseño, por supuesto) planteó otras preguntas sobre su explicación monetaria de la Depresión. Como he mencionado, la Gran Depresión fue un fenómeno mundial, no limitado a los Estados Unidos. De hecho, algunas economías, como la de Alemania, comenzaron a declinar antes de 1929. Aunque pocos países escaparon por completo de la Depresión, la gravedad del episodio varió ampliamente de un país a otro. El momento de la recuperación también varió considerablemente, con algunos países comenzando su recuperación ya en 1931 o 1932, mientras que otros permanecieron en las profundidades de la depresión hasta 1935 o 1936. ¿Cómo explica la tesis monetaria de Friedman y Schwartz la naturaleza mundial del inicio? de la Depresión, y las diferencias en la gravedad y el momento observadas en diferentes países?

Ahí es donde se situó el debate alrededor de 1980. En esa época, sin embargo, los historiadores económicos comenzaron a ampliar su enfoque, pasando de un fuerte énfasis en los eventos en los Estados Unidos durante la década de 1930 a una mayor atención a los acontecimientos en todo el mundo. Además, en lugar de estudiar a los países individualmente, esta nueva investigación adoptó un enfoque comparativo, preguntando específicamente por qué a algunos países les fue mejor que a otros en la década de 1930. Como explicaré, esta investigación descubrió un papel importante de las fuerzas monetarias internacionales, así como de las políticas monetarias internas, en la explicación de la Depresión. Específicamente, la nueva investigación encontró que una comprensión completa de la Depresión requiere atención al funcionamiento del patrón oro internacional, el sistema monetario internacional de la época. 4

Como ya he mencionado, el patrón oro es un sistema monetario en el que cada país participante define su unidad monetaria en términos de una determinada cantidad de oro. La configuración del valor de cada moneda en términos de oro define un sistema de tipos de cambio fijos, en el que el valor relativo de (digamos) el dólar estadounidense y la libra esterlina se fija a una tasa determinada por el contenido relativo de oro de cada moneda. Para mantener el patrón oro, los bancos centrales tuvieron que prometer cambiar oro real por sus monedas de papel al tipo legal.

El patrón oro pareció tener un gran éxito desde aproximadamente 1870 hasta el comienzo de la Primera Guerra Mundial en 1914. Durante el período denominado patrón oro "clásico", el comercio internacional y los flujos de capital se expandieron notablemente, y los bancos centrales experimentaron relativamente pocos problemas para garantizar que sus monedas conservaron su valor legal. Sin embargo, el patrón oro se suspendió durante la Primera Guerra Mundial debido a las interrupciones del comercio y los flujos de capital internacional y porque los países necesitaban más flexibilidad financiera para financiar sus esfuerzos bélicos. (Estados Unidos permaneció técnicamente en el patrón oro durante toda la guerra, pero con muchas restricciones).

Después de 1918, cuando terminó la guerra, las naciones de todo el mundo hicieron grandes esfuerzos para reconstituir el patrón oro, creyendo que sería un elemento clave en el retorno al funcionamiento normal del sistema económico internacional. Gran Bretaña fue uno de los primeros países importantes en volver al patrón oro, en 1925, y en 1929 la gran mayoría de las naciones del mundo lo habían hecho.

Sin embargo, a diferencia del patrón oro antes de la Primera Guerra Mundial, el patrón oro reconstituido en la década de 1920 demostró ser inestable y desestabilizador. Los historiadores económicos han identificado una serie de razones por las que el patrón oro reconstituido fue mucho menos exitoso que su contraparte de antes de la guerra. Primero, la guerra había dejado tras de sí una enorme destrucción y dislocación económica. También persistieron importantes problemas financieros, incluidas las grandes deudas gubernamentales de la guerra y los sistemas bancarios cuya solvencia se había visto profundamente comprometida por la guerra y por los períodos de hiperinflación que siguieron en varios países. Estos problemas subyacentes crearon tensiones para el patrón oro que no habían existido en el mismo grado antes de la guerra.

En segundo lugar, el nuevo sistema carecía de un liderazgo internacional eficaz. Durante el período clásico, el Banco de Inglaterra, en funcionamiento desde 1694, proporcionó una gestión sofisticada del sistema internacional, con la cooperación de otros grandes bancos centrales. Este liderazgo ayudó al sistema a adaptarse a los desequilibrios y las tensiones, por ejemplo, un consorcio de bancos centrales podría prestar oro a uno de ellos que estaba experimentando una escasez de reservas. Después de la guerra, con Gran Bretaña económica y financieramente agotada y Estados Unidos en ascenso, el liderazgo del sistema internacional pasó por defecto a la Reserva Federal. Desafortunadamente, la incipiente Reserva Federal, con su estructura descentralizada y su liderazgo sin experiencia y centrado en el país, no estuvo a la altura de la tarea de administrar el patrón oro internacional, una tarea que los odios y disputas persistentes de la guerra habrían dificultado incluso a los ciudadanos. institución más sofisticada. Con la falta de un liderazgo internacional efectivo, la mayoría de los bancos centrales de las décadas de 1920 y 1930 dedicaron pocos esfuerzos a apoyar la estabilidad general del sistema internacional y se centraron en cambio en las condiciones dentro de sus propios países.

Finalmente, el patrón oro reconstituido carecía de la credibilidad de su contraparte de preguerra. Antes de la guerra, la ideología del patrón oro era dominante, hasta el punto de que los inversores financieros no tenían ninguna duda de que los bancos centrales encontrarían la manera de mantener los valores del oro de sus monedas sin importar las circunstancias. Debido a que esta convicción era tan firme, los especuladores tenían pocos incentivos para atacar una moneda importante. Después de la guerra, por el contrario, tanto los puntos de vista económicos como el equilibrio político de poder habían cambiado de manera que reducían la influencia de la ideología del patrón oro. Por ejemplo, los nuevos partidos políticos dominados por los trabajadores se mostraron escépticos sobre la utilidad de mantener el patrón oro si al hacerlo aumentaba el desempleo. Irónicamente, la reducción del apoyo político e ideológico al patrón oro hizo más difícil para los bancos centrales mantener los valores del oro de sus monedas, ya que los especuladores entendieron que el compromiso subyacente de adherirse al patrón oro a toda costa se había debilitado significativamente. Por lo tanto, los ataques especulativos se volvieron mucho más probables de tener éxito y, por lo tanto, más probabilidades de ocurrir.

Con un enfoque internacional, y con especial atención al papel del patrón oro en la economía mundial, los académicos ahora han podido responder las preguntas sobre la interpretación monetaria de la Depresión que planteé anteriormente.

Primero, la existencia del patrón oro ayuda a explicar por qué el declive económico mundial fue a la vez profundo y ampliamente internacional. Bajo el patrón oro, la necesidad de mantener un tipo de cambio fijo entre las monedas obliga a los países a adoptar políticas monetarias similares. En particular, un banco central con reservas de oro limitadas no tiene más opción que subir sus propias tasas de interés cuando las tasas de interés se elevan en el extranjero, si no lo hiciera, perdería rápidamente las reservas de oro a medida que los inversores financieros transfirieran sus fondos a países donde los retornos. eran mayores. Por lo tanto, cuando la Reserva Federal elevó las tasas de interés en 1928 para combatir la especulación del mercado de valores, también forzó inadvertidamente un endurecimiento de la política monetaria en muchos otros países. Este endurecimiento en el exterior debilitó la economía mundial, con efectos que repercutieron en la economía y el sistema financiero de Estados Unidos.

Las políticas de otros países también contribuyeron a un endurecimiento monetario global durante 1928 y 1929. Por ejemplo, después de que Francia regresó al patrón oro en 1928, acumuló sus reservas de oro de manera significativa, a expensas de otros países. Las salidas de oro a Francia obligaron a otros países a reducir su oferta monetaria y subir las tasas de interés. Los ataques especulativos contra las monedas también se hicieron frecuentes a medida que empeoraba la Depresión, lo que llevó a los bancos centrales a subir las tasas de interés, al igual que lo hizo la Reserva Federal en 1931. El liderazgo de la Reserva Federal posiblemente podría haber producido una mejor cooperación internacional y un conjunto de políticas monetarias más apropiado. Sin embargo, en ausencia de ese liderazgo, la contracción monetaria mundial avanzó a buen ritmo. El resultado fue un declive económico global que reforzó los efectos de políticas monetarias restrictivas en países individuales.

La transmisión del endurecimiento monetario a través del patrón oro también aborda la cuestión de si los cambios en la oferta monetaria ayudaron a causar la Depresión o fueron simplemente una respuesta pasiva a la disminución de los ingresos y los precios. Los países con el patrón oro a menudo se vieron obligados a contraer su suministro de dinero debido a la evolución de las políticas en otros países, no debido a eventos internos. El hecho de que estas contracciones en la oferta monetaria fueran seguidas invariablemente por caídas en la producción y los precios sugiere que el dinero fue más una causa que un efecto del colapso económico en esos países.

Quizás el descubrimiento más fascinante que surge del enfoque internacional más amplio de los investigadores es que la medida en que un país se adhirió al patrón oro y la gravedad de su depresión estaban estrechamente relacionadas. En particular, cuanto más tiempo permanezca un país comprometido con el oro, más profunda será su depresión y más tardía su recuperación (Choudhri y Kochin, 1980 Eichengreen y Sachs, 1985).

La voluntad o la capacidad de los países de permanecer en el patrón oro a pesar de los desarrollos adversos de la década de 1930 varió bastante. Algunos países no se unieron al sistema del patrón oro en absoluto, incluidos España (que se vio envuelta en una agitación política interna, que finalmente condujo a una guerra civil) y China (que usó un patrón monetario de plata en lugar de un patrón de oro). Varios países adoptaron el patrón oro en la década de 1920, pero abandonaron o se vieron obligados a abandonar el oro relativamente temprano, por lo general en 1931. Los países en esta categoría incluían Gran Bretaña, Japón y varios países escandinavos. Algunos países, como Italia y Estados Unidos, se mantuvieron en el patrón oro en 1932 o 1933. Y algunos fanáticos, en particular el llamado bloque del oro, liderado por Francia e incluyendo Polonia, Bélgica y Suiza, permanecieron en oro en 1935 o 1936.

Si las disminuciones en la oferta monetaria inducidas por la adherencia al patrón oro fueron la razón principal de la depresión económica, entonces los países que abandonaron el oro antes deberían haber podido evitar lo peor de la Depresión y comenzar un proceso de recuperación más temprano. La evidencia apoya firmemente esta implicación. Por ejemplo, Gran Bretaña y Escandinavia, que abandonaron el patrón oro en 1931, se recuperaron mucho antes que Francia y Bélgica, que obstinadamente se mantuvieron en el oro. Como señalaron Friedman y Schwartz en su libro, países como China, que utilizó un patrón plata en lugar de un patrón oro, evitaron la Depresión casi por completo. Se ha demostrado que el hallazgo de que el momento en que un país abandonó el patrón oro es el determinante clave de la gravedad de su depresión y el momento de su recuperación es válido para literalmente docenas de países, incluidos los países en desarrollo. Este resultado intrigante no solo proporciona evidencia adicional de la importancia de los factores monetarios en la Depresión, sino que también explica por qué el momento de la recuperación de la Depresión difirió entre países.

El hallazgo de que dejar el patrón oro fue la clave para la recuperación de la Gran Depresión fue ciertamente confirmado por la experiencia estadounidense. Una de las primeras acciones del presidente Roosevelt fue eliminar la restricción a la política monetaria estadounidense creada por el patrón oro, primero permitiendo que el dólar flote y luego restableciendo su valor a un nivel significativamente más bajo. El nuevo presidente también abordó otra fuente importante de contracción monetaria, la actual crisis bancaria. A los pocos días de su toma de posesión, Roosevelt declaró un "feriado bancario", cerrando todos los bancos del país. A los bancos se les permitió reabrir solo cuando se certificara que se encontraban en una situación financiera sólida. Roosevelt también aplicó otras medidas para estabilizar el sistema bancario, como la creación de un programa de seguro de depósitos. Una vez eliminada la restricción del patrón oro y estabilizado el sistema bancario, la oferta monetaria y el nivel de precios comenzaron a subir. Entre la llegada al poder de Roosevelt en 1933 y la recesión de 1937-38, la economía creció con fuerza.

Solo he arañado la superficie de la fascinante literatura sobre las causas de la Gran Depresión, pero es hora de concluir. Los economistas han avanzado mucho en la comprensión de la Gran Depresión. Milton Friedman y Anna Schwartz merecen un enorme crédito por poner en primer plano el papel de los factores monetarios en sus Historia monetaria. Sin embargo, ampliar el enfoque de la investigación para incluir las experiencias de una amplia gama de países ha proporcionado un apoyo adicional para el papel de los factores monetarios (incluido el patrón oro internacional) y ha enriquecido nuestra comprensión de las causas de la Depresión.

Algunas lecciones importantes surgen de la historia. Una lección es que las ideas son críticas. La ortodoxia del patrón oro, la adherencia de algunos políticos de la Reserva Federal a la tesis liquidacionista y la visión incorrecta de que las tasas de interés nominales bajas necesariamente indicaban una relajación monetaria, todos llevaron a los políticos por mal camino, con consecuencias desastrosas. No debemos subestimar la necesidad de una investigación y un análisis cuidadosos para orientar las políticas. Otra lección es que los bancos centrales y otras agencias gubernamentales tienen la importante responsabilidad de mantener la estabilidad financiera. Las crisis bancarias de la década de 1930, tanto en los Estados Unidos como en el extranjero, fueron una fuente importante de caídas de la producción, tanto por sus efectos en la oferta monetaria como en la oferta crediticia. Finalmente, quizás la lección más importante de todas es que la estabilidad de precios debería ser un objetivo clave de la política monetaria. Al permitir caídas persistentes en la oferta monetaria y en el nivel de precios, la Reserva Federal de finales de los años veinte y treinta desestabilizó enormemente la economía de Estados Unidos y, a través del funcionamiento del patrón oro, también las economías de muchas otras naciones.

Bernanke, Ben (1983). "Efectos no monetarios de la crisis financiera en la propagación de la Gran Depresión", American Economic Review, 73, (junio) págs. 257-76.

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Bernanke, Ben (2002b). "En el nonagésimo cumpleaños de Milton Friedman", en la Conferencia en honor a Milton Friedman, Universidad de Chicago, Chicago, Illinois, 8 de noviembre. Disponible en www.federalreserve.gov.

Choudhri, Ehsan y Levis Kochin (1980). "El tipo de cambio y la transmisión internacional de las perturbaciones del ciclo económico: algunas pruebas de la Gran Depresión", Diario de dinero, crédito y banca, 12, págs. 565-74.

Eichengreen, Barry (1992). Grilletes de oro: El patrón oro y la Gran Depresión, 1919-1939. Oxford: Prensa de la Universidad de Oxford.

Eichengreen, Barry (2002). "Todavía encadenado después de todos estos años", documento de trabajo de la Oficina Nacional de Investigación Económica núm. 9276 (octubre).

Eichengreen, Barry y Jeffrey Sachs (1985). "Tipos de cambio y recuperación económica en la década de 1930", Revista de Historia Económica, 45, págs. 925-46.

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Meltzer, Allan (2003). Una historia de la Reserva Federal, Volumen I: 1913-1951. Chicago: Prensa de la Universidad de Chicago.

Romer, Christina (1993). "La nación en depresión", Revista de perspectivas económicas, 7 (primavera), págs. 19-40.

Temin, Peter (1989). Lecciones de la Gran Depresión. Cambridge, Mass .: MIT Press.

1. Mis artículos profesionales sobre la Depresión se recopilan en Bernanke (2000). Volver al texto

2. Bernanke (2002b) ofrece una discusión más detallada de la evidencia presentada por Friedman y Schwartz. Volver al texto

3. Hubo menos debate sobre el período 1931-33, la fase descendente más precipitada de la Depresión, por lo que la mayoría de los economistas se inclinaban a atribuir un papel importante a los factores monetarios. Volver al texto

4. Las primeras investigaciones críticas incluyeron a Choudhri y Kochin (1980) y Eichengreen y Sachs (1985). Eichengreen (1992, 2002) proporciona el análisis más extenso del papel del patrón oro en la causa y propagación de la Gran Depresión. Temin (1989) proporciona un relato legible con una perspectiva ligeramente diferente. Volver al texto


¿El patrón oro causó la Gran Depresión?

Cuando se menciona el patrón oro, el principio por el cual se administró el dólar estadounidense durante casi dos siglos hasta 1971, generalmente no pasa mucho tiempo antes de que alguien pregunte: "Pero, ¿no causó el patrón oro la Gran Depresión? ? " Con la destacada defensora del patrón oro Judy Shelton recientemente en las audiencias del Senado que serán confirmadas ante la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal, esta pregunta ha sido revivida recientemente.

Pero, probablemente lo hayas adivinado. Entonces, veamos lo que otros economistas han dicho al respecto durante los últimos ochenta años:

Esto puede parecer contrario a lo que puede haber escuchado, así que déjeme aclararlo. Muchos economistas, en la década de 1930 y desde entonces, han opinado que una devaluación, o algún otro tipo de política de "dinero fácil", como la expansión de la base monetaria, habría ayudado durante ese tiempo. Pensaron que una devaluación de la moneda ayudaría a mejorar una recesión catastrófica causada por cosas que no entendían. O que ayudó, ya que la mayoría de los bancos centrales devaluaron o utilizaron estos diversos esquemas de “dinero fácil”, eventualmente. En realidad, no funcionó tan bien, y la Gran Depresión se prolongó durante toda la década. Posteriormente se culpó a las devaluaciones de la moneda de “mendigar a tu vecino” por causar muchos de los problemas de la década de 1930. A finales de la década, muchas monedas flotaban libremente.

En la conferencia de Bretton Woods en 1944, los gobiernos se unieron para crear un nuevo sistema de patrón oro mundial, con salvaguardas adicionales (el Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial) para asegurarse de que el tipo de devaluaciones unilaterales, no planificadas y monedas flotantes de la década de 1930 no volvería a tener lugar.

Obviamente, si la gente pensara que el patrón oro causó la Gran Depresión, no se reunirían en 1944 para crear un nuevo patrón oro mundial que fuera aún más seguro (pensaban) que la versión de la década de 1930. Este fue el consenso de las personas que realmente vivieron la Gran Depresión y la Segunda Guerra Mundial. Y funcionó muy bien: los años de Bretton Woods, las décadas de 1950 y 1960, se consideran hoy las mejores décadas para la abundancia económica en todo el mundo desde que se desintegró el patrón oro clásico en 1914.

¿Qué es una recesión?

En 2016-2017, realicé una revisión exhaustiva de diferentes puntos de vista sobre las condiciones monetarias durante la década de 1930. Un resumen de esto está en mi tercer libro, Oro: el estándar final (2017), que puede leer aquí. Pero el meollo de los detalles está en mi sitio web Newworldeconomics.com. Esto incluye datos del balance mensual de la Reserva Federal, el Banco de Inglaterra, el Banco de Francia, el Reichsbank y el Banco de Japón. Además, hay información sobre tasas de interés y tipos de cambio. Revisé todas las principales "interpretaciones" de ese período, incluidas la keynesiana, la monetarista y la austriaca, y también varias otras. Un resumen está aquí y aquí. Por lo tanto, tiene todas las herramientas para tomar una decisión.

Sé que todavía no me cree, así que aquí tiene una cita del libro de 1976 del economista Peter Temin ¿Fueron las fuerzas monetarias la causa de la Gran Depresión?

[L] a proposición de que las fuerzas monetarias causaron la Depresión debe rechazarse. . Este estudio ha demostrado que la hipótesis del gasto se ajusta mejor a los datos observados que la hipótesis del dinero, es decir, que es más plausible creer que la Depresión fue el resultado de una caída en los gastos autónomos, particularmente el consumo.

Categorizo ​​a Temin como un "keynesiano", que descubrió que una "disminución en la demanda agregada" causó la recesión, con un sistema monetario que básicamente funcionaba como se suponía. Aquí está el economista Barry Eichengreen, de su influyente libro de 1992 Grilletes de oro: el patrón oro y la Gran Depresión, 1919-1939:

La recesión inicial en los Estados Unidos entra en esta historia como una especie de deus ex machina. La política restrictiva de la Reserva Federal de 1928-29 parece demasiado modesta. De ahí la búsqueda de otros factores internos que podrían haber contribuido a la gravedad de la recesión, como los desequilibrios estructurales en la industria estadounidense, una disminución autónoma del gasto de consumo estadounidense y el impacto del colapso de Wall Street en la riqueza y la confianza.

Como otros keynesianos, Eichengreen considera que los problemas surgen de factores no especificados, sin problemas particulares con el sistema monetario.Tanto Temin como Eichengreen recomendaron una devaluación de la moneda (que hizo Roosevelt en 1933), para hacer frente a estos problemas por causas no especificadas. Pero nunca culparon al patrón oro en sí.

Los monetaristas tienen una opinión similar. En su Historia monetaria de los Estados Unidos (1965), Milton Friedman apenas mencionó el patrón oro. Al igual que los keynesianos, recomendó una solución de “dinero fácil”, en este caso basada en la cantidad monetaria en lugar de la devaluación de la moneda, aunque equivale a lo mismo. En ese libro, busque cualquier descripción de las causas. No hay ninguno. Es, como lo llamó Eichengreen, un "deus ex machina".

En realidad, hay una pequeña minoría que culpa al patrón oro. Argumentan que las grandes compras de oro por parte de los bancos centrales elevaron el valor de mercado del oro, provocando una deflación monetaria. Pero la investigación más breve del comportamiento de compra de oro del banco central (en conjunto, no solo en Francia) no muestra nada fuera de lo común. Los bancos centrales acumularon oro, a un ritmo constante, desde 1850 hasta 1960, sin que ocurriera nada inusual alrededor de 1930. Están agarrándose al vapor.


Oro, dinero y la Gran Depresión

¿Qué causó la Gran Depresión? No hay escasez de teorías populares. Algunos dicen que fue una consecuencia inevitable del capitalismo. Otros afirman que fue la gran caída del mercado de valores de octubre de 1929 lo que lo inició. Sin embargo, otra hipótesis dice que el arancel Smoot-Hawley de 1930, el más alto en la historia de Estados Unidos, convirtió una recesión en una depresión.

Todas estas explicaciones son falsas. Los economistas han llegado a un casi consenso sobre las causas de la Gran Depresión, porque la evidencia encaja estrechamente con un monetario explicación. Esta explicación combina esencialmente los hallazgos del libro de 1963 de Milton Friedman y Anna Schwartz. Historia monetaria de los Estados Unidos y Barry Eichengreen & # 8217s 1992 libro Grilletes de oro, que añade una dimensión internacional a la historia de Friedman y Schwartz.

La mala gestión de la Reserva Federal hizo que la economía de los Estados Unidos pasara de los & # 8220 locos años veinte & # 8221 a una aguda recesión en 1929-1930. Consulte este gráfico del crecimiento de la oferta monetaria de EE. UU. Del artículo de Barry Eichengreen & # 8217s, & # 8220 The Origins and Nature of the Great Slump Revisited. & # 8221


La Reserva Federal fue responsable de proporcionar una oferta monetaria estable, pero como muestra el gráfico, fallaron en esa tarea. El patrón oro clásico había llevado a los estadounidenses a esperar un crecimiento anual de la oferta monetaria del 1 al 4%. Sin embargo, después de la Primera Guerra Mundial y el establecimiento de la Reserva Federal, el banco central tenía enormes reservas de oro y discreción sobre la oferta monetaria. Como muestra el gráfico de Eichengreen & # 8217, el crecimiento de la oferta monetaria fue rápido en 1923, 1924 y 1925. Volvió a niveles relativamente normales en 1926, 1927 y 1928, y luego la Reserva Federal apretó drásticamente la oferta monetaria en 1929 y 1930 a partir de miedo a que los precios de las acciones fueran & # 8220 demasiado altos & # 8221. Como afirman Friedman y Schwartz, la Fed llevó a la economía a la recesión para hacer estallar una burbuja bursátil inexistente.

Sin embargo, ese no fue el final de la historia. El problema económico en Estados Unidos se extendió a otros países. La razón fue el sistema monetario internacional, llamado & # 8220 estándar de cambio de oro & # 8221. El estándar de cambio de oro se diferenciaba del estándar de oro clásico anterior a la Primera Guerra Mundial en que permitía a los bancos centrales mantener reservas de oro más bajas y, en cambio, mantener dólares y libras esterlinas. libras esterlinas como reservas. Como resultado, los inversores no podían estar seguros de que todos los países con el nuevo patrón oro realmente pudieran mantenerse en el estándar. Si comenzaran a perder reservas de oro, podrían simplemente abandonar la convertibilidad del oro y luego el valor de la moneda bajaría. Muchos países carecían credibilidad, en otras palabras.

El otro problema con el patrón de cambio de oro se intensificó. efectos de red. Si Gran Bretaña se saliera del patrón oro, entonces la libra esterlina perdería gran parte de su valor, al igual que las reservas de libras esterlinas de todo el mundo. Por lo tanto, los países que tienen libras esterlinas también tendrían que salirse del patrón oro, a menos que quisieran comprar cantidades masivas de oro en los mercados internacionales, lo que sería costoso tanto para el banco central como para el mercado (porque reduciría significativamente oferta monetaria).

Cuando EE. UU. Contrajo la oferta de dólares, el oro fluyó hacia EE. UU. A medida que aumentaba el valor del dólar. Los tenedores extranjeros de oro querían invertir en dólares estadounidenses. Pero hay una cantidad limitada de oro en el mundo. A medida que la Reserva Federal de Estados Unidos atrajo oro, otros bancos centrales lo perdieron. Pero no puede seguir perdiendo oro y mantenerse en el patrón oro. Entonces los otros bancos centrales tuvieron que reducir su suministros de dinero también, para atraer el oro de vuelta. Con cada banco central luchando por el oro contrayendo la oferta monetaria, llevaron a todas sus economías a la recesión.

¿Por qué la contracción monetaria condujo a la recesión? La mejor historia para los años de la Gran Depresión parece ser salarios rígidos. La contracción monetaria redujo el nivel de precios (deflación), lo que provocó un aumento de los salarios reales, lo que hizo que los trabajadores fueran inasequibles. Entonces, los empleadores despidieron a los trabajadores, lo que generó un desempleo persistente. El gráfico 3 de Eichengreen muestra lo que sucedió con los precios en algunas de las principales economías a medida que se profundizaba la recesión mundial.

¡Entre 1929 y 1932, los precios colapsaron en más del 30% en los EE. UU.! Ese es el resultado inevitable de mucho menos dinero persiguiendo la misma cantidad de bienes. Tenga en cuenta que Francia experimentó una deflación masiva durante todo el año 1935. Francia se mantuvo en el patrón oro hasta 1936.

Ahora mire lo que sucedió con los salarios cuando comenzó la Gran Depresión (Figura 4).

Salarios ajustados por deflación Rosa en todas estas economías en los dos primeros años de la recesión. Eso es lo último que le gustaría que le sucediera a los salarios en una recesión. Desea que los salarios caigan en una recesión para que los empleadores comiencen a querer contratar nuevamente. Vea lo que sucede en los EE. UU. ¡Los EE. UU. Ven que los salarios reales aumentan un 20% entre 1929 y 1937! No es de extrañar que EE. UU. Tuviera la peor depresión de todas las principales economías: los trabajadores no podrían conseguir empleo con estos salarios elevados.

Debido a que había menos personas trabajando, la producción industrial cayó (Figura 5). Estados Unidos tuvo la caída más pronunciada de estas cinco economías y la segunda recuperación más lenta (después de Francia). Tenga en cuenta que Japón abandonó temprano el patrón oro e inmediatamente infló (depreció) su moneda, y ni siquiera tuvo una recesión significativa. Gran Bretaña y Alemania abandonaron el patrón oro en 1931, depreciaron sus monedas e inmediatamente comenzaron a recuperarse. Estados Unidos no abandonó el patrón oro hasta 1933, y eso retrasó enormemente su recuperación.

Los países que abandonaron el patrón oro antes se recuperaron más rápidamente (Tabla 2). Los países que permitieron que sus monedas flotaran libremente en los mercados internacionales, donde sus tipos de cambio se establecían según la oferta y la demanda, obtuvieron mejores resultados que los países con control de cambio que regulaban estrictamente la capacidad de las personas para convertir su dinero.

Salir del patrón oro permitió a los bancos centrales aumentar la oferta monetaria, lo que provocó inflación, redujo los salarios reales y fomentó la contratación (Figura 8). La oferta monetaria estadounidense se derrumbó entre 1929 y principios de 1933, y luego comenzó a aumentar nuevamente después de que FDR sacó a los EE. UU. Del patrón oro. Para 1937, Estados Unidos había tenido el aumento más rápido en la oferta monetaria de estas cuatro economías.

Parte de la razón por la que Estados Unidos tuvo un colapso tan grande en la oferta monetaria en 1931 y 1932 fue que la Reserva Federal permitió que muchos bancos quebraran cuando sufrían corridas. La mayoría de nosotros hemos visto la película & # 8220 It & # 8217s a Wonderful Life & # 8221, en la que el personaje de Jimmy Stewart persuade a los clientes del banco para que tomen una pequeña parte del dinero depositado de una vez y vuelvan por más más tarde. El banco era rentable, pero no tenía a mano la mayoría de los fondos depositados porque los había prestado.

Bueno, antes de la Reserva Federal, los bancos habían hecho algo similar. Se llamó & # 8220suspensión de pagos & # 8221 y permitió a los bancos solventes disuadir las corridas. La Reserva Federal prohibió la práctica y luego permitió que los bancos solventes quebraran simplemente por falta de liquidez (no tener los fondos requeridos a mano). Cuando un banco quebraba, todos sus depósitos desaparecían. La oferta monetaria cayó.

Ahora bien, si salirse del patrón oro ayudó tanto a Japón, Gran Bretaña y Alemania, y mantenerse en el patrón oro hasta 1936 perjudicó tanto a Francia, ¿por qué la recuperación estadounidense de 1933 a 1937 fue tan débil? Pensemos en ese gráfico que muestra los salarios reales de Estados Unidos subiendo año tras año durante la Depresión. Hay una buena razón para ello. Los programas del New Deal de FDR & # 8217 tenían la intención explícita de mantener altos los salarios. En aquel entonces, pensaron que esto & # 8220 estimularía & # 8221 la economía. Qué equivocados estaban. La Ley Nacional de Recuperación Industrial (invalidada por la Corte Suprema en 1935) y la Ley Nacional de Relaciones Laborales que se promulgó en 1935 obligaron a las grandes empresas a mantener altos los precios y los salarios. Eso terminó siendo una elección de política fundamentalmente equivocada, y mantuvo a la economía de Estados Unidos en la depresión incluso cuando otras economías se recuperaron. Para 1938, la Reserva Federal volvió a ajustar tontamente la política monetaria y Estados Unidos experimentó el segundo peor año de la Gran Depresión. La economía estadounidense no emergió realmente de la depresión hasta 1946.

Entonces, ¿qué causó la Gran Depresión? Una mala política monetaria estadounidense y un patrón oro internacional mal diseñado que propagaron la recesión de un país a otro.

Posdata: Aquí & # 8217s la versión completa de Milton y Rose Friedman & # 8217s Libre de escoger Programa de televisión sobre la Gran Depresión:


Gran depresion

La Gran Depresión fue la depresión económica más prolongada y grave jamás experimentada por la economía mundial. Tuvo lugar durante la década de 1930, comenzó con la caída de la bolsa de valores estadounidense de 1929 y terminó después de la Segunda Guerra Mundial.

Gold Standard y Gran Depresión

Algunos economistas sostienen que las rigideces del patrón oro causaron o al menos contribuyeron a la Gran Depresión. Sin embargo, según la escuela austriaca, la crisis fue causada por una política monetaria excesivamente expansiva llevada a cabo por la Fed durante la década de 1920, lo que generó un auge insostenible. La Depresión se prolongó luego por muchas intervenciones fallidas de las administraciones de Hoover y Roosevelt. Estas intervenciones frenaron la capacidad de la economía para adaptarse rápidamente después de un shock. La política global de fuertes impuestos y aranceles tampoco ayudó, por supuesto.

Gran Depresión y precio del oro

Dado que el precio del oro se fijó en ese momento, no podemos analizar su desempeño durante la Gran Depresión. Sin embargo, las acciones de Homestake Mining, la minera de oro más grande de los EE. UU. En ese momento, aumentaron en la década de 1930. Si asumimos que el desempeño de HM fue representativo de todo el mercado del oro, entonces significa que los períodos de recesión son positivos para el metal brillante como el último refugio seguro.

También vale la pena señalar que la Gran Depresión fue un punto de inflexión que redujo la fe en el mercado libre y el dinero estable, allanando el camino para la economía keynesiana y el dinero fiduciario, y la intensa demanda de oro como seguro contra la ruptura de una moneda. sistema basado en monedas fiduciarias. El trauma asociado con la crisis también fue responsable de la reacción exagerada de los bancos centrales a la amenaza del desempleo en la década de 1960, que finalmente condujo a la estanflación en la década de 1970 y al consiguiente mercado alcista del oro.

Lo alentamos a que aprenda más sobre el mercado del oro, no solo sobre cómo lo afectó la Gran Depresión, sino también sobre cómo utilizar con éxito el oro como inversión y cómo negociarlo de manera rentable. Una excelente manera de comenzar es suscribirse hoy mismo a nuestro boletín de noticias dorado. Es gratis y si no te gusta, puedes darte de baja fácilmente.

Términos relacionados:

Escuela austriaca

La Escuela Austriaca es una de las escuelas de pensamiento económico. Debido a su individualismo metodológico, se sitúa en oposición a la economía dominante, que se basa en grandes agregados y modelos matemáticos. La escuela austriaca se fundó en 1871 con la publicación de Carl Menger's principios de economia, desarrollando la revolución marginalista en el análisis económico. Dado que los primeros representantes vivieron en Viena, se acuñó el término "Escuela Austriaca", pero su influencia se extiende por todo el mundo.

Mercado alcista

Un mercado alcista se caracteriza por el optimismo, la confianza de los inversores y las expectativas de que los precios tenderán a subir. Durante un mercado alcista, se espera que los precios de las acciones aumenten incluso después de fuertes caídas. En el mercado de los metales preciosos, sin embargo, la situación es bastante diferente. Los mercados bajistas pueden durar mucho tiempo y no hay confianza en que las caídas graves vayan seguidas de períodos de recuperación. En el caso de los metales preciosos, el secular mercado alcista de oro comenzó en 1999. Algunos dicen que terminó en 2011, pero este no parece ser el caso en nuestra opinión ya que los impulsores fundamentales permanecen en su lugar y el retroceso clave de Fibonacci (61.8%) no se rompió.

El Sistema de la Reserva Federal, o a veces denominado "la Reserva Federal", es el banco central de los Estados Unidos. La agencia fue creada a través de la Resolución de la Cámara 7883 por el Representante Carter Glass y entró en vigencia el 23 de diciembre de 1913 después de que el presidente Woodrow Wilson firmara la Ley de la Reserva Federal. La Fed tiene la responsabilidad de garantizar que el país tenga un sistema financiero y monetario más seguro, estable y flexible.

Dinero de Fíat

El dinero fiduciario es una moneda que un gobierno ha declarado de curso legal, pero no está respaldada por un producto físico. El término deriva del latín fiat ("será" o "que se haga") ya que el dinero fiduciario no surgió espontáneamente en el mercado libre, sino que fue establecido por regulación o ley gubernamental. A diferencia del dinero mercantil, que es dinero que es al mismo tiempo un bien comercial, el dinero fiduciario es un derecho legal, que deriva todas sus propiedades de la ley. No es una mercancía comercial, ni un título de ninguna de esas mercancías, por lo que es papel moneda irredimible sin ningún valor intrínseco.

Oro como inversión

El oro había servido como dinero durante miles de años hasta 1971, cuando se abandonó el patrón oro por un sistema de moneda fiduciaria. Desde entonces, el oro se ha utilizado como inversión. El oro a menudo se clasifica como un producto básico, sin embargo, se comporta más como una moneda. El metal amarillo tiene una correlación muy débil con otras materias primas y se utiliza menos en la industria. A diferencia de las monedas nacionales, el metal amarillo no está vinculado a ningún país en particular. El oro es un activo monetario mundial y su precio refleja el sentimiento mundial; sin embargo, está influenciado principalmente por las condiciones macroeconómicas de EE. UU.

Estándar dorado

El patrón oro es un sistema monetario en el que el valor de las monedas nacionales se fija en una determinada cantidad de oro. El dinero nacional, incluidos los depósitos bancarios y los billetes de banco, se puede convertir en oro a un precio fijo. El oro se utiliza como estándar debido a su durabilidad, rareza y aceptación universal. Cuando se usa como parte del sistema de dinero fuerte, reduce la volatilidad de las monedas.

Refugio seguro

Un activo de refugio seguro es un activo que no está correlacionado (refugio seguro débil) o correlacionado negativamente (refugio seguro fuerte) con otro activo o cartera en tiempos de tensión o turbulencia del mercado. Por lo tanto, un activo de refugio seguro protege a los inversores durante las crisis, pero no necesariamente durante tiempos normales. Por lo tanto, se espera que un activo de refugio seguro retenga su valor o incluso aumente su valor durante tiempos de turbulencia del mercado cuando la mayoría de los precios de los activos bajan.


¿Cómo contribuyó el patrón oro a la Gran Depresión? - HISTORIA

Nota: 1925, se reincorporó al patrón oro en la paridad de antes de la guerra. Dejó el patrón oro en 1931 y sufrió una fuerte devaluación.


Esto muestra las tasas de interés reales necesarias para mantener al Reino Unido en el patrón oro. Sólo después de 1931 bajaron las tasas de interés reales.

El Gold Standard generó problemas para el sector manufacturero del Reino Unido:

  • En primer lugar, las exportaciones no fueron competitivas, lo que provocó una menor demanda agregada.
  • En segundo lugar, las elevadas tasas de interés reales provocaron una mayor presión deflacionaria y un menor crecimiento económico.
  • Véase también: Economía del Reino Unido en la década de 1920
  • Sin embargo, para protegerse contra el potencial inflacionario de los tipos de cambio flotantes y los bancos centrales con poder para imprimir dinero, se estableció el sistema de Bretton Woods.
  • Se trataba de un sistema de tipo de cambio fijo en el que los países fijaban su moneda al dólar y Estados Unidos fijaba el precio del oro en 35 dólares.
  • Bretton Woods se derrumbó en la década de 1970.

Desventajas de Gold Standard

  • Sin embargo, el patrón oro tiene muchos inconvenientes debido a su capacidad para crear presiones deflacionarias, p. que afectó a la economía del Reino Unido en la década de 1920
  • La inflación o deflación podrían ser creadas por variaciones en la producción de oro.
  • En las recesiones, la política monetaria se vuelve ineficaz porque los gobiernos no pueden aumentar la oferta monetaria.
  • Los tipos de cambio fijos pueden fomentar ataques especulativos sobre la moneda. (por ejemplo, se argumentó que EE. UU. se vio obligado a aumentar las tasas de interés en la Gran Depresión para proteger el valor de la moneda)

3 comentarios:

(1) ¿Existe alguna forma de establecer un estándar de oro que evite las desventajas pasadas que describe?

(2) Dado que la deducción lógica (según los economistas austriacos) debe utilizar algunos datos empíricos, aunque básicos, después de todo, "por cada débito hay un crédito", ¿puede haber un acercamiento entre este campo y los econometristas?

& # 65279 Bajo el patrón oro, como se describe, un país es tan estable financieramente como tiene suficiente
reserva de oro para respaldar su moneda. Esto significa que los países que están en desarrollo tienen poco, si
cualquier oportunidad de crecer si no tienen una reserva de oro que respalde su moneda. Es más,
existe la desgana, si no la imposibilidad de pedir prestado porque, por definición, el prestatario es
adquirir una parte de la riqueza que no está respaldada por nada más que su crédito y que no es
oro. De hecho, la capacidad de prestar bajo el patrón oro conlleva las mismas objeciones que
imprimir dinero porque el prestamista está extendiendo un valor que no está respaldado por oro
provocando las mismas condiciones inflacionarias que si se hubiera impreso dinero.

Entonces, ¿por qué es que bajo ciertas condiciones, las economías que no son patrón oro son capaces de mantener un
¿Estado estable, no inflacionario? La razón radica en el mantenimiento del estándar de valor para el
moneda al permitir que el mercado libre como parte de la ecuación regule la oferta de moneda y
demanda. Por otro lado, cuando el gobierno se compromete a aprobar programas que no se pueden pagar
porque por los ingresos corrientes, que representan el nivel de productividad nacional, la oferta de dinero
aumenta sin estar respaldado por la productividad, el equivalente al oro, y la tendencia es
inflacionista. Dado que el aumento de la productividad del trabajo justifica un aumento de los salarios sin aumentar
los costos del producto, por lo que el aumento en la productividad resulta en mayores ingresos que permiten
Financiamiento de programas gubernamentales. Además, donde el patrón oro inhibe los préstamos debido a
la relativa escasez del metal para financiar programas, el sistema de una banca monetaria central
sistema que monitorea y regula las reservas bancarias y las condiciones económicas pueden proporcionar
programas de préstamos sustanciales, que aumentan la oferta monetaria pero donde el potencial productivo
retorno de la inversión aumentando la oferta de bienes y / o sirve como compensación a la economía
Afecto causado por el aumento de la oferta monetaria. Ambos sistemas son susceptibles de abuso. los
patrón oro mediante la manipulación gubernamental del valor del oro en relación con su moneda y el
sistema monetario fiduciario que permite al gobierno imprimir dinero para financiar programas de otra manera
no respaldado por los ingresos existentes.

Buen ensayo. Sin embargo, algo falta & # 8230 como si faltara algo MUY IMPORTANTE. Los billetes surgieron como recibos de oro, por lo que se basaron en el oro en primer lugar. Entregas tu oro, obtienes un recibo, que luego puedes usar para comerciar en lugar de llevar tu oro. En cualquier momento, puede canjear su recibo por el oro, porque es un recibo, NO ES DINERO. Quien haya decidido permitir que estos recibos sean inalterables por el oro que representan hasta el monto total es un ladrón. Cuando la moneda se volvió cero respaldada por oro, el robo se completó. Un trozo de papel a cambio de oro NO FUE EL ACUERDO. El acuerdo consistía en tomar un trozo de papel como RECIBO por el oro que TODAVÍA era propiedad del portador del oro. No permitir que el portador canjee su oro significa que el portador ha sido robado y se le ha entregado papel mientras el banco se queda con el oro. Sería interesante conocer la legislación original que permitió que esto sucediera. En el Reino Unido, esa pieza de legislación puede ser legal, pero es ilegal, porque legaliza el robo. El gobierno de HM no tiene el poder de violar el Common Law, ya que cada proyecto de ley debe presentarse para su ratificación al Monarca, quien ha hecho un juramento de respetar la ley del país, que es el DERECHO COMÚN. (no cometa ningún daño o pérdida a otros, y no cometa fraudes en las transacciones comerciales).


El patrón oro y la Gran Depresión

Ciertamente que no, aunque a menudo se da & # 151 y, por lo general, de manera bastante frívola & # 151 como una explicación plausible.

Hay varias fuentes que me gustaría sugerirle que considere consultar para obtener más detalles, incluido un folleto que yo mismo he escrito sobre este mismo tema. También menciona las depresiones anteriores a 1929, aunque muy brevemente en cada caso. Las fuentes adicionales son:

1. America's Great Depression & # 151 por Murray N. Rothbard

2. Economía y bienestar público & # 151 por Benjamin M. Anderson

3. The Case for Gold & # 151 por Ron Paul

Culpar al patrón oro por la Gran Depresión ignora las manipulaciones monetarias sustanciales del Sistema de la Reserva Federal en las décadas de 1920 y 1930 & # 151, manipulaciones que habrían sido absolutamente imposibles si el país no hubiera abandonado ya los principales elementos del patrón oro y no hubiera otorgado amplios poderes discrecionales sobre el patrón oro. autoridades monetarias gubernamentales. Como han documentado Rothbard y muchos otros, la oferta de dinero y crédito aumentó sustancialmente entre 1924 y 1929 por la Reserva Federal, que luego presidió todo lo contrario: una contracción de la oferta de dinero en un tercio entre 1929 y 1933. no las operaciones normales de un patrón oro sin restricciones o de un mercado libre en funcionamiento, sino más bien el resultado de daños monetarios a manos del gobierno.

Otros factores, todos impuestos por el gobierno, aseguraron que la recesión que estaba en marcha a principios de 1930 en realidad se profundizaría en una depresión de una década: el arancel Smoot-Hawley en junio de 1930, la duplicación del impuesto sobre la renta en 1932, la costosa y contraproducente intervenciones de principios del New Deal en 1934 y la Ley Wagner de 1935. Todo esto y más se discuten en el folleto que le proporcionaremos.

Cada vez que escucho el viejo y cansado refrán acerca de "el patrón oro causó la depresión", me pregunto si el hablante está al tanto de la vasta literatura que dice lo contrario, o si simplemente lo está ignorando porque no encaja en un tema más amplio. agenda ideológica. En cualquier caso, es una tontería, y su profesor debe salir de la edad oscura económica y pasar las pegatinas de los parachoques para examinar lo que realmente muestra el registro.

El Centro Mackinac de Políticas Públicas es un instituto educativo y de investigación sin fines de lucro que promueve los principios del libre mercado y el gobierno limitado. A través de nuestros programas de investigación y educación, desafiamos la extralimitación del gobierno y abogamos por un enfoque de política pública de libre mercado que libere a las personas para que realicen su potencial y sus sueños.

Considere contribuir a nuestro trabajo para promover un estado más libre y próspero.


¿Cómo afectó el patrón oro a la Gran Depresión?

Un estudiante de nivel aquí que busca obtener un título en economía en la universidad. Quiero preguntar cómo el patrón oro impidió que los países aumentaran su oferta monetaria y por qué la deflación llevó al público a acumular oro. ¡Cualquier información que responda a la pregunta sería de gran ayuda! :)

El patrón oro limitó la capacidad de los bancos centrales para emitir nueva moneda, lo que les impidió evitar el congelamiento de liquidez que terminó provocando la quiebra de la mayoría de los bancos estadounidenses. La incertidumbre económica como resultado de la recesión significó una fuga hacia la calidad para la mayoría de los inversores, lo que redujo la cantidad de oro en circulación. Una congelación en el comercio mundial también redujo el ingreso de oro a los EE. UU. Más tarde, el gobierno federal aprobó leyes que limitaron el acaparamiento de oro y pusieron límites a la salida de capital del país. La deflación tuvo el efecto de reducir el consumo, ya que los consumidores podían esperar precios más bajos en el futuro, lo que se convirtió en una profecía autocumplida.

No soy un experto, así que tómate todo lo que diga con un grano de sal. Este es un tema complejo y se ha escrito mucho sobre él y, por lo general, declaraciones amplias como las que se dieron arriba no le hacen justicia al tema.


Ventajas y desventajas

Las ventajas del patrón oro son que (1) limita el poder de los gobiernos o los bancos para causar inflación de precios mediante la emisión excesiva de papel moneda, aunque hay evidencia de que incluso antes de la Primera Guerra Mundial las autoridades monetarias no contrataban la oferta de dinero cuando el país incurrió en una salida de oro y (2) crea certeza en el comercio internacional al proporcionar un patrón fijo de tipos de cambio.

Las desventajas son que (1) puede no proporcionar suficiente flexibilidad en la oferta de dinero, porque la oferta de oro recién extraído no está estrechamente relacionada con las crecientes necesidades de la economía mundial de una oferta de dinero acorde, (2) un país es posible que no pueda aislar su economía de la depresión o la inflación en el resto del mundo, y (3) el proceso de ajuste para un país con un déficit de pagos puede ser largo y doloroso siempre que un aumento del desempleo o una disminución de la tasa se produce la expansión económica.

Los editores de Encyclopaedia Britannica Este artículo fue revisado y actualizado más recientemente por Brian Duignan, editor senior.


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